В основу оценки инвестиционного проекта положен показатель



Содержание страницы

Тема 4. Оценка эффективности инвестиционного проекта

1. Определение и виды эффективности инвестиционных проектов.

Эффективность – соотношение показателей результата и затрат, использованных для его достижения.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности:

ü Эффективность проекта в целом (с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования). Она включает в себя: во-первых, общественную (социально-экономическую) эффективность проекта, во-вторых, коммерческую эффективность проекта. Показатели общественной эффективности кроме непосредственных результатов и затрат инвестиционного проекта учитывают и «внешние», то есть затраты и результаты в смежных отраслях экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты, таким образом данные показатели учитывают социально-экономические последствия осуществления инвестиционного проекта для общества в целом. Показатели коммерческой эффективности учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего данный инвестиционный проект, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами. Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические, технологические и организационные проектные решения

ü Эффективность участия в проекте (с целью проверки реализуемости инвестиционного проекта и заинтересованности в нем всех его участников).

Эффективность участия в проекте включает в себя:

ü Эффективность участия предприятий в проекте (определяется для предприятий – участников)

ü Эффективность инвестирования в акции предприятия (определяется для акционеров акционерных предприятий-участников инвестиционного проекта)

Эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям-участникам инвестиционного проекта, в том числе: региональную и народнохозяйственную эффективность, отраслевую эффективность и бюджетную эффективность (то есть эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней.

2. Основные принципы оценки эффективности инвестиционных проектов.

В основу оценки эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы, применяемые к любым типам проектов независимо от технических, технологических, финансовых, отраслевых и прочих особенностей:

Ø Рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла

Ø Моделирование денежных потоков

Ø Сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проектов)

Ø Учет фактора времени

Ø Учет только предстоящих затрат и поступлений

Ø Сравнение «с проектом» и «без проекта»

Ø Учет всех наиболее существенных последствий проекта

Ø Учет наличия разных участников проекта

Ø Многоэтапность оценки

Ø Учет влияния инфляции

Учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

3. Методы и критерии оценки инвестиционных проектов.

В настоящее время существуют две группы методов оценки инвестиционных проектов: 1- простые или статические, 2- динамические или методы дисконтирования. Отличие данных методов заключается в том, что в первом случае применяются критерии оценки инвестиционных проектов рассчитываемые по прогнозируемым данным без их корректировки (т. е. без учета временной стоимости денег). При использовании динамических методов критерии оценки инвестиционных проектов рассчитываются на основе временной стоимости денег, то есть затраты и доходы по инвестиционному проекту оцениваются с уменьшающей корректировкой проектных данных.

При применении простых методов оценка инвестиционных проектов производится на основе следующих критериев:

Ø Срок окупаемости

Ø Потребность в дополнительном финансировании

Ø Индексы доходности затрат и инвестиций.

При применении динамических методов в практике инвестиционного проектирования используются следующие критерии оценки эффективности инвестиционных проектов:

Ø Чистый дисконтированный доход

Ø Внутренняя норма доходности

Ø Срок окупаемости с учетом дисконтирования

Ø Потребность в дополнительном финансировании с учетом дисконта

Ø Индексы доходности дисконтированных затрат

Ø Индексы доходности дисконтированных инвестиций.

Преимущества статических методов – простота расчета используемых критериев.

Преимущества динамических методов – при расчете критериев можно учесть влияние инфляции, риска и возможности альтернативного вложения денежных средств.

4. Денежный поток инвестиционного проекта.

Инвестиционный проект, как и любая финансовая операция, порождает денежные потоки, то есть потоки реальных денег. Денежный поток инвестиционного проекта – это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации порождающего его проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока характеризуется:

ü Притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении)

ü Оттоком, равным производственным платежам

ü Сальдо, равным разности между притоком и оттоком.

Денежный поток состоит из потоков от отдельных видов деятельности:

ü Денежного потока от инвестиционной деятельности

ü Денежного потока от операционной (производственно-хозяйственной или текущей) деятельности

Денежного потока от финансовой деятельности.

Финансовая оценка инвестиционного проекта;

При финансовой оценке проекта используются два финансовых показателя:

· Потребность в дополнительном финансировании;

· Финансовые показатели предприятия-участника проекта.

Потребность в дополнительном финансировании (максимальная отрицательная наличность) – максимальная из абсолютных величин отрицательных накопленных сальдо реальных денег.

Величина потребности в дополнительном финансировании показывает, какое количество денег должно быть привлечено в данный проект, для того, чтобы его реализация стала возможной. Поэтому потребность в дополнительном финансировании называют еще капиталом риска.

Потребность в финансировании можно определить и с учетом фактора времени – как максимальную из абсолютных величин дисконтированного денежного потока. Соответствующий показатель может быть назван дисконтированной потребностью в финансировании (ДПФ). Данный показатель показывает, какой объем средств должен быть привлечен в проект в момент приведения для того, чтобы проект оказался реализуемым. При оценке проекта в целом собственные средства участника, реализующего проект, в расчет не включаются, поскольку собственные средства привлекаются в необходимых количествах. Потребность в дополнительном финансировании и дисконтированная потребность в финансировании определяются и на стадии оценки эффективности участия в проекте и являются характеристиками степени реализуемости или нереализуемости проекта, они отражают его капиталоемкость.

Наряду с этим существует ряд показателей, характеризующие влияние проекта на финансовое положение отдельных предприятий-участников – это финансовые показатели предприятий. Финансовые показатели, достигнув определенных критических значений, могут явиться одним из условий прекращения проекта.

Финансовые показатели рассчитываются для отдельных предприятий-участников проектов. Их можно разбить на четыре группы:

Коэффициенты ликвидности применяются для оценки способности предприятия выполнить свои краткосрочные обязательства:

1) Коэффициент покрытия краткосрочных обязательств (коэффициент текущей ликвидности);

2) Промежуточный коэффициент ликвидности;

3) Коэффициент абсолютной ликвидности.

Показатели платежеспособности применяются для оценки способности предприятия выполнять свои долгосрочные обязательства:

1) Коэффициент финансовой устойчивости;

2) Финансовый рычаг;

3) Коэффициент платежеспособности;

4) Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств;

5) Коэффициент покрытия долгосрочных обязательств.

Коэффициенты оборачиваемости применяются для оценки эффективности операционной деятельности и политики в области цен, сбыта и закупок:

1) Коэффициент оборачиваемости активов;

2) Коэффициент оборачиваемости собственного капитала;

3) Коэффициент оборачиваемости ТМЦ;

4) Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности;

5) Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности.

Показатели рентабельности применяются для оценки текущей прибыльности предприятия:

1) Рентабельность продаж;

2) Полная рентабельность продаж;

3) Чистая рентабельность продаж;

4) Рентабельность активов;

5) Полная рентабельность активов;

6) Чистая рентабельность активов;

7) Чистая рентабельность собственного капитала.

Показатели рентабельности продаж и активов зависят от схемы финансирования проекта, поскольку валовая прибыль на одном и том же шаге может быть разной. Поэтому более удобными являются показатели предприятия, определяемые по данным его отчетных балансов за предыдущий период, которые позволяют рассматривать проект с различных позиций и тем самым анализировать устойчивость финансового состояния на каждом шаге расчета.

Тема: «Управление денежными потоками»

1. Классификация денежных потоков

2. Методы измерения денежных потоков

3. Ликвидный денежный поток

Движение финансовых ресурсов предприятий (прибыли, амортизационных отчислений и др.) осуществляющиеся в форме денежных потоков. Для стратегического управления финансами, важен не только общий объём денежных ресурсов, но и величина денежного потока, интенсивность его движения в течении года.

Одна из ключевых задач финансового менеджмента – поддержание оптимальной величины и структуру вложенного капитала в денежной форме, с целью получения максимального объема денежного потока за определённый период (квартал, год). Для реальной оценки финансового результата любого предприятия в первую очередь необходима информация о состоянии его финансовых ресурсов и их движению во времени, т.е. о денежных потоках.

Рис. Движение денежных потоков на действующем предприятие.

В основу оценки инвестиционного проекта положен показатель

Е.Г. Непомнящий
Инвестиционное проектирование
Учебное пособие. Таганрог: Изд-во ТРТУ, 2003.

5. ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ (ИП)

5.1. Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов

5.1.1. Определение и виды эффективности инвестиционных проектов

Эффективность – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников.

Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, акционерами и работниками, банками, бюджетами разных уровней и пр.). Поступлениями и затратами этих субъектов определяются различные виды эффективности ИП.

Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности [21]:
— эффективность проекта в целом;
— эффективность участия в проекте.

Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Она включает в себя:
— общественную (социально — экономическую) эффективность проекта;
— коммерческую эффективность проекта.

Показатели общественной эффективности учитывают социально–экономические последствия осуществления ИП для общества в целом, в том числе как непосредственные результаты и затраты проекта, так и “внешние”: затраты и результаты в смежных секторах экономики, экологические, социальные и иные внеэкономические эффекты.

Показатели коммерческой эффективности проекта учитывают финансовые последствия его осуществления для единственного участника, реализующего ИП, в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его результатами.

Показатели эффективности проекта в целом характеризуют с экономической точки зрения технические и организационные проектные решения.

Эффективность участия в проекте определяется с целью проверки реализуемости ИП и заинтересованности в нем всех его участников.

Эффективность участия в проекте включает:
* эффективность для предприятий–участников;
* эффективность инвестирования в акции предприятия (эффективность для акционеров);
* эффективность участия в проекте структур более высокого уровня по отношению к предприятиям–участникам ИП, в том числе:
региональную и народнохозяйственную эффективность – для отдельных регионов и народного хозяйства РФ;
отраслевую эффективность – для отдельных отраслей народного хозяйства, финансово–промышленных групп, объединений предприятий и холдинговых структур;
* бюджетную эффективность ИП (эффективность участия государства в проекте с точки зрения расходов и доходов бюджетов всех уровней).

В настоящей работе мы рассмотрим оценку коммерческой эффективности локальных проектов в целом, а также проверку реализуемости ИП и оценку эффективности участия предприятий в проекте.

5.1.2. Основные принципы оценки эффективности

В основу оценок эффективности инвестиционных проектов положены следующие основные принципы:
— рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода);
— моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта притоки и оттоки денежных средств за расчетный период;
— сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
— принцип положительности и максимума эффекта. Для того чтобы ИП с точки зрения инвестора был признан эффективным необходимо, чтобы эффект от реализации проекта был положительным; при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
— учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться различные аспекты фактора времени, в том числе динамичность параметров проекта и его экономического окружения; разрывы во времени (лаги) между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой; неравноценность разновременных затрат и/или результатов;
— учет только предстоящих затрат и поступлений. При расчетах показателей эффективности должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов, а также предстоящие потери, непосредственно вызванные осуществлением проекта (например, от прекращения действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы, используемые в проекте, оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью (opportunity cost), отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с их наилучшим возможным альтернативным использованием. Прошлые, уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных (т.е. получаемых вне данного проекта) доходов в перспективе (невозвратные затраты, sunk cost) в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
— учет наиболее существенных последствий проекта. При определении эффективности ИП должны учитываться все последствия его реализации, как непосредственно экономические, так и внеэкономические;
— учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
— многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта, его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
— учет влияния инфляции (учет изменения цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта);
— учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

5.1.3. Общая схема оценки эффективности инвестиционных проектов

Оценка эффективности инвестиционных проектов проводится в два этапа.

На первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов. Для локальных проектов оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается приемлемой, то можно переходить ко второму этапу оценки.

Если источник и условия финансирования уже известны, оценку коммерческой эффективности проекта можно не производить.

Второй этап осуществляется после выработки схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них.

Для локальных проектов на этом этапе определяется эффективность участия в проекте отдельных предприятий-участников, эффективность инвестирования в акции таких акционерных предприятий.

5.1.4. Денежные потоки инвестиционного проекта

Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый (обычно в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через tm; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через tm обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.

Денежный поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта (см. подразд. 3.2.) – это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

Значение денежного потока обозначается через (t),(CFt), если оно относится к моменту времени t, или через (m) (CFm), если он относится к шагу m.

В тех случаях, когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:
— притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (Пm);
— оттоком, равным платежам на этом шаге (Оm);
— сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (Пm – Оm).

Денежный поток (t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности (см. рис. 3.3):
— денежного потока от инвестиционной деятельности и (t);
— денежного потока от операционной деятельности 0 (t);
— денежного потока от финансовой деятельности (t).

Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить некоторые (или все) потоки.

Денежные потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.

Текущими называются цены без учета инфляции.

Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называются прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте.

По расчетам, представляемым в государственные органы, итоговой валютой считается валюта Российской федерации. При необходимости денежные потоки могут быть выражены в дополнительной итоговой валюте.

При оценке эффективности инвестиционных проектов используются:
— денежные потоки инвестиционного проекта;
— денежные потоки для отдельных участников проекта.

Наряду с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

5.1.5. Особенности оценки эффективности на разных стадиях разработки и осуществления проекта

Оценка эффективности инвестиционных проектов осуществляется на следующих стадиях (см. подразд. 4.2.1.):
— поиск инвестиционных возможностей (другие названия – определение возможностей, инвестиционное предложение, бизнес-проспект, opportunity studies, OS);
— предварительная подготовка проекта (другие названия – стадия предварительного выбора, обоснование инвестиций, pre-feasibility studies, PS);
— окончательная подготовка проекта (другие названия – стадия проектирования, технико-экономическое обоснование, final evaluation, FE);
— осуществление инвестиционного проекта (экономический мониторинг).

Принципы оценки эффективности инвестиционных проектов одинаковы на всех стадиях. Оценка может различаться по видам эффективности, а также по набору и степени достоверности исходных данных и подробности их описания.

На стадиях поиска инвестиционных возможностей и предварительной подготовки проекта, как правило, ограничиваются оценкой эффективности проекта в целом, при этом расчеты денежных потоков производятся в текущих ценах. Схема финансирования проекта может быть намечена в самых общих чертах (в том числе по аналогии, на основании экспертных оценок).

На стадии окончательной подготовки проекта оцениваются все приведенные выше виды эффективности. При этом должны использоваться реальные исходные данные, в том числе и по схеме финансирования, а расчеты производиться в текущих и прогнозных ценах.

В процессе экономического мониторинга инвестиционного проекта рекомендуется оценивать и сопоставлять с исходным расчетом только показатели эффективности участия предприятий в проекте. Если при этом обнаруживается, что показатели эффективности, полученные при исходном расчете, не достигаются, рекомендуется на основании расчета эффективности инвестиций для участников инвестиционного проекта с учетом только предстоящих затрат и результатов рассмотреть вопрос о целесообразности продолжения проекта, введение в него изменений и т. д., после чего пересчитать эффективность участия предприятия-проектоустроителя и эффективность инвестирования в акции других участников (в частности, для оценки степени привлекательности проекта для акционеров).

5.1.6. Схема финансирования. Финансовая реализуемость инвестиционных проектов

Цель определения схемы финансирования – обеспечение финансовой реализуемости инвестиционного проекта, т.е. обеспечение такой структуры денежных потоков проекта, при которой на каждом шаге расчета имеется достаточное количество денег для его продолжения. Если не учитывать неопределенность и риск, то достаточным условием финансовой реализуемости инвестиционного проекта является неотрицательность на каждом шаге m величины накопленного сальдо потока.

При разработке схемы финансирования определяется потребность в привлеченных средствах. При необходимости возможно вложение части положительного сальдо суммарного денежного потока на депозиты или в долговые ценные бумаги. Такие вложения называются вложением в дополнительные фонды.

В дополнительные фонды могут включаться средства из амортизации и чистой прибыли. Включение средств в дополнительные фонды рассматривается как отток.

Притоки от этих средств рассматриваются как часть внереализационных притоков инвестиционного проекта (от операционной деятельности).

Методы анализа инвестиционного проекта

Понятие, виды и источники финансирования капитальных вложений. Содержание методов расчета срока окупаемости вложений и нормы прибыли на капитал. Оценка внутренней нормы доходности и рентабельности инвестиций дисконтированного периода окупаемости.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Показатель рентабельности инвестиций (индекс прибыльности) отличается от используемого ранее коэффициента эффективности капитальных вложений тем, что в качестве дохода здесь выступает денежный поток, приведенный в процессе оценки к текущей стоимости. Индекс используют не только для сравнительной оценки, но и в качестве критерия при принятии проекта к реализации. Сравнительная оценка инвестиционных проектов по показателю рентабельности инвестиций и чистой текущей стоимости показывает, что с ростом абсолютного значения Чт.с возрастает и рентабельность, и наоборот. Если значение индекса прибыльности меньше или равно единице, проект должен быть отвергнут, так как не принесет дополнительной выгоды. При Чт.с = 0 индекс прибыльности всегда будет равен единице. Поэтому при принятии решения о целесообразности реализации проекта может быть использован один из этих показателей, а в случае сравнительной оценки — оба, так как они позволяют оценить проект с разных сторон.

Таким образом, выбор инвестиционного проекта по критерию максимизации показателя рентабельности (индекса доходности) соответствует выбору по методу чистой текущей стоимости и состоит в том, что:

— реализовывать имеет смысл инвестиционные проекты, имеющие показатель рентабельности не меньше единицы;

если этот показатель меньше единицы, то следует осуществлять альтернативные вложения под соответствующий процент годовых;

когда проектов несколько, выбирают с максимальным значением индекса среди тех, у которых он больше единицы.

Следует также иметь в виду, что если рассматриваются сопоставимые проекты, то они должны иметь одинаковые инвестиции. В этом случае проект, имеющий большее значение чистой текущей стоимости, будет иметь и большую величину показателя рентабельности, а оценка по нему приведет к выбору одного и того же проекта.

Одним из динамических методов оценки инвестиций может быть и минимизация периода окупаемости капитала, основанного на дисконтировании всех доходов и расходов на конец нулевого или начального периода осуществления проекта, т.е. в определении периода времени, за который суммарные дисконтированные доходы будут равны суммарным дисконтированным расходам. При использовании данного метода под сроком окупаемости понимают период времени, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций равна сумме инвестиций. При оценке периода окупаемости следует иметь в виду, что каждая составляющая денежного потока (компонента) представляет собой разность доходов и расходов при осуществлении проекта, т.е. Д = Д t — Р t , где Д t, и Р t соответственно доходы и расходы в году t, t = 1, 2, . Т.

В этом случае период (срок) окупаемости Ток при условии дисконтирования доходов и расходов можно определить из условия равенства настоящей стоимости потока доходов и потока расходов. Формально, учитывая инвестиционные расходы в начальный период, это условие можно записать:

где I0 — начальные (инвестиционные) расходы (стоимость инвестиционного объекта) по рассматриваемому проекту.

Преобразуя равенство (21), можно получить выражение:

где Чт.с чистая текущая стоимость.

Из формулы (22) следует, что срок окупаемости с учетом дисконтирования текущих доходов и расходов равен такому периоду времени использования проекта, при котором его чистая текущая стоимость равна нулю.

Пример. Пусть имеются два инвестиционных проекта А и Б. по каждому из которых н таблице 3 приведены потоки доходов и текущих расходов. Инвестиционные расходы по проекту А составляют 2 млрд. руб., по проекту Б — 3 млрд. руб.

Таблица 3. Исходные данные по сравниваемым проектам, млн. руб.

Оценка инвестиционного проекта

Показатели экономической эффективности инвестиционного проекта. Формы финансовых инвестиций и особенности управления ими. Принципы и методы оценки эффективности финансовых инструментов инвестирования. Формирование портфеля финансовых инвестиций.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Республики Казахстан

КАРАГАНДИНСКИЙ БАНКОВСКИЙ КОЛЛЕДЖ

Кафедра «Финансы и бухгалтерский учет»

По дисциплине «Оценка и менеджмент недвижимости»

На тему «Оценка инвестиционного проекта»

Оценка эффективности инвестиционного проекта представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании. Эта объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такой оценки.

Целью данной курсовой работы является оценка эффективности вложения денежных средств в покупку производственной линии для концерна L&К путем определения базовых показателей на основании методик, используемых ныне в мировой экономике с применением принципов дисконтирования денежных потоков.

Задачей курсовой работы является:

1. раскрыть понятие инвестиций и рассмотреть их виды;

2. изучить методику оценки эффективности инвестиционного проекта;

3. рассмотреть виды показателей экономической эффективности инвестиционного проекта и изучить примеры оценки коммерческой эффективности проекта.

4. раскрыть особенности оценки финансовых инвестиций.

Источниками для курсовой работы являются базовые учебники по «Основам финансового менеджмента», нормативно-правовые акты и законы, Гражданский кодекс Р К.

Важным условием развития предприятия в соответствии с избранной экономической и финансовой стратегией является его высокая инвестиционная активность. Экономический рост и инвестиционная активность являются взаимообусловленными процессами, поэтому предприятие должно уделять постоянное внимание вопросам управления инвестициями.

Характеризуя экономическую сущность инвестиций, следует отметить , что в современной литературе это понятие иногда трактуется ошибочно или слишком узко. Наиболее типичная ошибка заключается в том , что под инвестициями понимается любое вложение средств, которое может и не приводить ни к росту капитала, ни к получению текущей прибыли. К ним часто относятся так называемые «потребительские инвестиции» (покупка телевизоров, автомобилей и т.п.), которые по своему экономическому содержанию к инвестициям не относятся — средства в приобретение этих товаров расходуются в данном случае на долгосрочное их потребление( если их приобретение не преследует цели последующей их перепродажи для получения прибыли).

Частая ошибка встречающаяся в литературе идентификация понятия « инвестиции» с понятием «капитальные вложения». Инвестиции в этом случае рассматриваются как вложение капитала в воспроизводство основных средств — как производственного, так и непроизводственного характера . вместе с тем, инвестиции могут осуществляться и в прирост оборотных активов, и в различные финансовые инструменты, и в отдельные виды нематериальных активов. Следовательно, капитальные вложения являются более узким понятием и могут рассматриваться лишь как одна из форм инвестиций, но не как их налог.

Во многих определениях инвестиций отмечается, что они являются вложением денежных средств. С такой трактовкой этого понятия также нельзя согласиться. Инвестирование капитала может осуществляться не только в денежной, но и в других формах — движимого и недвижимого имущества, различных финансовых инструментов ( прежде всего ценных бумаг), нематериальных активов и т.п.

И, наконец, в ряде определений отмечается, что инвестиции представляют собой долгосрочное вложение средств. Безусловно, отдельные формы инвестиций (в первую очередь, капитальные вложения, инвестиции в акции и т.п.) носят долгосрочный характер, однако инвестиции могут быть и краткосрочными (например, краткосрочные финансовые вложения в облигации, депозитные сертификаты с периодом обращения до одного года).

Рассмотренные выше положения позволяют следующим образом сформулировать понятие инвестиций:

Инвестиции представляют собой вложение капитала во всех его формах с целью обеспечения его роста в предстоящем периоде, получения текущего дохода или решения определенных социальных задач.

Многообразие форм и видов инвестиций, осуществляемых предприятием, требует определенной их классификации. В процессе управления инвестиции предприятия классифицируются следующим образом, классификация инвестиций предприятия по основным признакам:

По объектам вложения капитала разделяют реальные и финансовые инвестиции предприятия.

Реальные инвестиции характеризуют вложения капитала в воспроизводство основных средств , в инновационные нематериальные активы , в прирост запасов товарно-материальных ценностей и другие объекты инвестирования , связанные с осуществлением операционной деятельности предприятия или улучшением условий труда и быта персонала.

Финансовые инвестиции характеризуют вложения капитала в различные финансовые инструменты , главным образом в ценные бумаги , с целью получения дохода.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции предприятия.

Прямые инвестиции подразумевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвестирования и вложении капитала .Обычно прямые инвестиции осуществляются в форме капитальных вложений , вложений капитала в уставные фонды других предприятий , в отдельные виды ценных бумаг, широко обращающихся на фондовом рынке . Прямое инвестирование осуществляют в основном подготовленные инвесторы , имеющие достаточно точную информацию об объекте инвестирования и хорошо знакомые с механизмом инвестирования.

Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора , опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками).

3. По периоду инвестирования выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции предприятия.

Краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до одного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия составляют его краткосрочные финансовые вложения.

Долгосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период более одного года. Основной формой долгосрочных инвестиций предприятия являются его капитальные вложения в воспроизводство основных средств.

4. По уровню инвестиционного риска выделяют следующие виды инвестиций:

Безрисковые инвестиции. Они характеризуют вложения средств в такие объекты инвестирования , по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение расчетной реальной суммы инвестиционной прибыли.

Низкорисковые инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в объекты инвестирования ,риск по которым значительно ниже среднерыночного

Среднерисковые инвестиции. Уровень риска по объектам инвестирования этой группы примерно соответствует среднерыночному.

Высокорисковые инвестиции. Уровень риска по объектам этой группы превышает среднерыночной .

Спекулятивные инвестиции. Они характеризуют вложения капитала в наиболее рисковые инвестиционные проекты или инструменты инвестирования , по которым ожидается наивысший уровень инвестиционного дохода.

5. По формам собственности инвестируемого капитала различают инвестиции частные и государственные.

Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности.

Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных фондов.

6. По региональной принадлежности инвесторов выделяют национальные (внутренние ) и иностранные инвестиции.

Национальные или внутренние инвестиции характеризуют вложения капитала резидентами ( юридическими и физическими лицами) данной страны в объекты (инструменты) инвестирования на ее территории.

Иностранные инвестиции характеризуют вложения капитала нерезидентами (юридическими и физическими лицами ) в объекты ( инструменты) инвестирования данной страны.

Приведенная классификация инвестиций предприятия отражает лишь наиболее существенные их признаки и в дальнейшем изложении будет углублена в разрезе отдельных видов инвестиций.

Процесс осуществления инвестиций представляет собой инвестиционную деятельность предприятия , которая является одним из важных объектов финансового управления.

Инвестиционная деятельность характеризует процесс обоснования реализации наиболее эффективных форм вложения капитала , направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

Инвестиционная деятельность предприятия характеризуется следующими основными особенностям:

1. Она является главной формой реализации экономической стратегии предприятия, обеспечения роста его операционной деятельности. Практически все задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его операционных активов. Этот прирост активов и их обновление осуществляются в процессе различных форм инвестиционной деятельности предприятия. Инвестиционная политика предприятия является неотъемлемой составной частью общей стратегии его экономического развития.

2. Объемы инвестиционной деятельности предприятия являются главным измерителем темпов экономического развития. Для характеристики этих объемов используются два показателя — 1) сумма валовых инвестиций; 2) сумма чистых инвестиций предприятия. Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвестированных средств в определенном периоде , направленных на расширение или обновление производственных основных фондов, приобретение нематериальных активов , прирост запасов сырья и других товарно-материальных ценностей. Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвестиций , уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в определенном периоде:

Где ЧИ — сумма чистых инвестиций предприятия в определенном периоде.

ВИ — сумма валовых инвестиций предприятия в рассматриваемом периоде.

АО — сумма амортизационных отчислений предприятия в рассматриваемом периоде.

Динамика показателя чистых инвестиций отражает характер экономического развития предприятия, потенциал формирования его прибыли. Если сумма чистых инвестиций предприятия составляет отрицательную величину ( т.е если объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений), это свидетельствует о снижении производственного потенциала и экономической базы формирования его прибыли ( такая ситуация характеризует предприятие , «проедающее свой капитал»). Если сумма чистых инвестиций равна нулю ( т.е. если объем валовых инвестиций равен сумме амортизационных отчислений), это означает отсутствие экономического роста предприятия и базы возрастания его прибыли, так как его производственный потенциал остается при этом неизменным ( такая ситуация характеризует предприятие « топчущееся на месте»). И наконец, если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину ( т. е объем валовых инвестиций превышает сумму амортизационных отчислений), это означает , что обеспечивается расширенное воспроизводство внеоборотных операционных активов предприятия и возрастание экономической базы формирования его прибыли (такая ситуация характеризует «растущее предприятие»).

1. Инвестиционная деятельность носит подчиненный характер по отношению к целям и задачам операционной деятельности предприятия.

Несмотря на то , что отдельные формы инвестиций предприятия могут генерировать на отдельных этапах его развития больщую прибыль , чем операционная деятельность, главной стратегической задачей предприятия является развитие операционной деятельности и обеспечение условий возрастания формируемой им операционной прибыли в перспективном периоде по двум направлениям :1) путем обеспечения возрастания операционных доходов за счет увеличения объема производственно коммерческой деятельности ( строительство новых филиалов, расширение объема реализации продукции за счет инвестирования в новые производства и т.п); 2) путем обеспечения снижения удельных операционных затрат ( своевременная замена физически изношенного оборудования ; обновление морально устаревших видов производственных основных производственных основных средств и нематериальных активов и т.п).

4. Объемы инвестиционной деятельности предприятия характеризуются существенной неравномерностью по отдельным периодам. Цикличность масштабов этой деятельности определяется рядом условий — необходимостью предварительного накопления финансовых средств ( инвестиционных ресурсов) для начала реализации отдельных крупных инвестиционных проектов; использованием благоприятных внешних условий осуществления инвестиционной деятельности ( на отдельных этапах экономического развития страны « инвестиционный климат» резко снижает эффективность этой деятельности); постепенностью формирования внутренних условий для осуществления «инвестиционных рывков» ( сформированный предприятием потенциал внеоборотных операционных активов имеет обычно достаточный «запас прочности» , т.е обладает резервами повышения его производственного использования до определенных пределов; лишь при достижении таких пределов прирост объемов операционной деятельности вызывает необходимость возрастания этих активов).

5. Формы и методы инвестиционной деятельности в гораздо меньшей степени зависят от отраслевых особенностей предприятия , чем операционная его деятельность. Эта связь опосредуется только объектами инвестирования. Механизм же этой деятельности практически идентичен на предприятиях любой отраслевой направленности. Это определяется тем , что инвестиционная деятельность предприятия осуществляется преимущественно в тесной связи с финансовым рынком ( рынка капитала и рынком денег), в то время как операционная деятельность осуществляется преимущественно в конкретных сегмента товарного рынка.

6. Инвестиционной деятельности предприятия присущи свои специфические видов рисков, объединяемые понятием «инвестиционный риск». Уровень инвестиционного риска обычно значительно превышает уровень операционного (коммерческого) риска. Это связано с тем ,что в процессе инвестиционной деятельности риск потери капитала (т.е. «катастрофический риск») имеет большую вероятность возникновения, чем в процессе операционной деятельности. ,Механизм формирования уровня инвестиционной прибыли строится в тесной связи с уровнем инвестиционного риска.

7. Инвестиционная прибыль предприятия в процессе его инвестиционной деятельности формируется обычно со значительным « лагом запаздывания». Это означает ,что между затратами инвестиционных ресурсов (инвестиционными затратами) и получением инвестиционной прибыли проходит обычно достаточно большой период времени, что определяет долговременный характер затрат.

8. В процессе инвестиционной деятельности денежные потоки существенно различаются в отдельные периоды по своей направленности. Сумма инвестиционной прибыли по отдельным периодам имеет высокий уровень колеблемости.

Осуществляя инвестиционную деятельность предприятие выступает как инвестор.

1. По направленности основной хозяйственной деятельности разделяют индивидуальных и институциональных инвесторов.

Индивидуальный инвестор представляет собой конкретное юридическое и физическое лицо, осуществляющее инвестиции для развития своей основной хозяйственной (предпринимательской) деятельности.

Институциональный инвестор представляет собой юридическое лицо — финансового посредника, аккумулирующего средства индивидуальных инвесторов и осуществляющего инвестиционную деятельность, специализированную как правило, на операциях с ценными бумагами. Основными институциональными инвесторами выступают инвестиционные компании , инвестиционные фонды и т.п.

2. По целями инвестирования выделяют стратегических и портфельных инвесторов.

Стратегический инвестор характеризует субъекта инвестиционной деятельности, ставящего своей целью приобрести контрольный пакет акций ( преимущественную долю уставного капитала) для обеспечения реального управления предприятием в соответствии с собственной концепцией его стратегического развития.

Портфельный инвестор характеризует субъекта инвестиционной деятельности, вкладывающего свой капитал в разнообразные объекты ( инструменты) инвестирования исключительно с целью получения текущего дохода или прироста капитала в перспективном периоде. Такой инвестор не ставит своей целью реальное участие в управлении предприятиями — эмитентами.

3. По принадлежности к резидентам выделяют отечественных и иностранных инвесторов. Такое разделение инвесторов используется предприятием в процессе осуществления совместной инвестиционной деятельности.

Классификация форм инвестиций и видов инвеститоров позволяет целенаправленно осуществлять управление инвестиционной деятельностью предприятия.

Одной из главных задач , стоящих перед инвестором , является выбор в качестве объектов инвестирования таких инвестиционных проектов и финансовых инструментов, которые имеют наилучше перспективы развития и могут обеспечить наиболее высокую эффективность инвестиций. Основной такого выбора является оценка прогнозирование инвестиционной привлекательности отдельных потенциальных объектов инвестирования.

Оценка инвестиционной привлекательности отдельных объектов инвестирования зависит от многих факторов и носит строго индивидуальный характер. Вместе с тем, необходимым слагаемым оценки любого из объектов инвестирования — инвестиционного проекта или финансового инструмента — является оценка и прогнозирование инвестиционной привлекательности отраслей экономики или регионов страны с позиций эффективности вложения капитала.

Исследования инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики регионов страны проводятся в настоящее время крайне редко и единые методические принципы осуществления такой оценки пока не разработаны. Поэтому ниже излагается авторская концепция осуществления такой оценки , основанная на проведении исследований инвестиционной привлекательности отдельных отраслей экономики и регионов страны , выполненных по заказу ряда инвестиционных компаний.

1. Оценка инвестиционной привлекательности отдельных отраслей (подотраслей) экономики осуществляется по следующим основным элементам.


Каждый из перечисленных элементов , которые рассматриваются как синтетические (агрегированные ) результаты проведения оценки , включает в себя конкретные аналитические оценочные показатели , рас чет которых основывается на соответствующих статистических данных и экспертных оценках.


Основные элементы оценки инвестиционной привлекательности отраслей экономики: 1. Оценка уровня перспективности развития отрасли, 2. Оценка среднеотраслевой рентабельности деятельности предприятия, 3. Оценка отраслевых инвестиционных рисков.


1. Уровень перспективности развития отрасли оценивается на основе следующих основных показателей и характеристик:


1) значимость отрасли в экономике страны.


2) устойчивость отрасли к экономическому спаду.

Оставить комментарий

avatar
  Подписаться  
Уведомление о